在3月12日召開(kāi)的兩會新聞發布會上，周小(xiǎo)川表示，中(zhōng)國國際收支上“絕大(dà)多數資(zī)金的進進出出主要都是有正常的貿易和投資(zī)背景”，小(xiǎo)部分(fēn)投機性的熱錢“肯定是存在的”，但其“數量往往不容易準确地進行觀察”。

    周小(xiǎo)川認爲，部分(fēn)國家出現資(zī)本外(wài)逃，是由于投資(zī)者對所在國的環境喪失了信心，擔心财富沒有保障，中(zhōng)國也有這種現象，但數量極小(xiǎo)。周小(xiǎo)川還認爲，美聯儲加息“并不構成一(yī)個非常大(dà)的威脅”。

    銀行代客結彙是指外(wài)彙使用者（境内企業/居民）取得外(wài)彙收入後，将外(wài)彙收入賣給外(wài)彙指定銀行；（銀行代客）售彙又(yòu)稱購彙，是指外(wài)彙指定銀行将外(wài)彙賣給外(wài)彙使用者。銀行代客結售彙出現逆差，表明居民/居民持有美元的意願上升，持有人民币的意願下(xià)降。

    易綱則指出，“企業和個人在境内的金融機構的美元存款（2014年）增加了1000多億美元，今年1月份境内的美元存款又(yòu)增加了400多億”，這說明中(zhōng)國企業和居民“都在優化他們的資(zī)産負債表，根據預期來調整資(zī)産的貨币結構和負債的貨币結構”。

    “這是藏彙于民的好現象”，易綱表示，“過去(qù)都是外(wài)彙儲備，都到中(zhōng)央銀行去(qù)了，現在企業、個人、金融機構願意多持有一(yī)些美元，像這種調整應該說是合理正常的。”

    中(zhōng)國正遭遇大(dà)規模資(zī)本外(wài)流

    就在一(yī)兩年前，因爲中(zhōng)國融資(zī)利率居高不下(xià)、人民币一(yī)路穩定升值，龐大(dà)的套利資(zī)金通過虛假貿易等各種形式，大(dà)量流入中(zhōng)國境内。

    但從去(qù)年下(xià)半年開(kāi)始，一(yī)方面由于美國經濟不斷走前、美元不斷升值，另一(yī)方面由于中(zhōng)國經濟增長乏力、房地産陷入低迷、人民币貶值預期增強，這一(yī)趨勢得到了逆轉：套利資(zī)金停止流入，中(zhōng)國遭遇大(dà)規模資(zī)本外(wài)流。

    1、資(zī)本項目巨額赤字

    資(zī)本項目記錄資(zī)本的國際流動。資(zī)本流出是指本國資(zī)本流向外(wài)國，它意味着外(wài)國在本國的資(zī)産減少、外(wài)國對本國的負債增加，本國對外(wài)國的負債減少、本國在外(wài)國的資(zī)産增加。

    外(wài)管局此前公布的數據顯示，去(qù)年四季度，中(zhōng)國資(zī)本和金融項目逆差達到912億美元，超過了2008年和2012年時期的規模，是1998年以來最大(dà)規模赤字。

    2、外(wài)彙占款連續減少

    外(wài)彙占款是指受資(zī)國中(zhōng)央銀行收購外(wài)彙資(zī)産而相應投放(fàng)的本國貨币。外(wài)彙占款減少，意味着受資(zī)國基礎貨币的減少。

    外(wài)管局此前公布的數據顯示，去(qù)年12月和今年1月，全部金融機構口徑外(wài)彙占款分(fēn)别環比減少1184億和1082億元人民币，分(fēn)别創下(xià)了2008年以來第一(yī)大(dà)和第二大(dà)下(xià)降值。

    3、急速擴大(dà)的服務貿易逆差

    中(zhōng)國國際收支平衡表經常項目中(zhōng)的服務貿易一(yī)直都是逆差，但最近以來，這一(yī)逆差規模不斷擴大(dà)。

    外(wài)管局此前公布的數據顯示，2014年中(zhōng)國服務貿易逆差爲1980億美元，比2013年高出59.1%；其中(zhōng)，第四季度服務貿易逆差達733億美元，比2013年同期高出170%。

    Orient Capital Research董事總經理安德魯•科利爾撰文稱，如此反常的高增長背後，是中(zhōng)國投資(zī)者通過服務貿易渠道外(wài)逃的大(dà)量資(zī)金。

    資(zī)本外(wài)流規模有多大(dà)

    在一(yī)篇發給投資(zī)者的報告中(zhōng)，瑞銀證券首席經濟學家汪濤估算，僅去(qù)年四季度，中(zhōng)國除FDI(Foreign Direct Investment，外(wài)商(shāng)直接投資(zī))以外(wài)的資(zī)本流出規模高達1600億美元；全年資(zī)本流出（包括證券投資(zī)、其他金融項目流出、經常轉移及其他資(zī)本外(wài)逃）規模高達3240億美元（約合2萬億人民币）。而2013年，這一(yī)數據是淨流入560億美元。

    爲什麽會出現如此大(dà)規模的資(zī)金外(wài)流呢，汪濤主要有四個原因：

    第一(yī)，人民币升值預期消退，企業結彙意願減弱、留彙意願增強；第二，由于境内外(wài)利差收窄、彙率雙向波動加劇，套利資(zī)本消退甚至流出；第三，國内經濟乏力、房地産價格低迷，而美元升值，國内企業和居民可能加快了海外(wài)資(zī)産配置；第四，反腐導緻的資(zī)本外(wài)逃。

    美元指數是用來衡量美元對一(yī)攬子貨币（歐元、日元、英鎊等）的彙率變化程度的指标。美元指數上一(yī)次沖擊100關卡的時候，正值亞洲金融危機。

    事實上，一(yī)部分(fēn)人早已看到了這一(yī)趨勢，并先行了一(yī)步。

    例如，陳小(xiǎo)魯（陳毅元帥之子）曾被認爲是安邦保險的實際控制人，他在今年年初否認了這一(yī)說法，稱其隻是安邦保險的戰略顧問。陳小(xiǎo)魯給安邦保險推薦的戰略，正是做多美元：

    “記得他（安邦保險吳曉晖）大(dà)手筆收購招商(shāng)銀行時（2013年年底2014年年初），我(wǒ)還告訴他，你現在有錢了，不能爛在一(yī)個鍋裏。現在中(zhōng)國經濟下(xià)行，美國經濟複蘇，要購買美元資(zī)産。”

    資(zī)本外(wài)流弊與利

    資(zī)本外(wài)流的一(yī)個原因是在中(zhōng)國經濟增速放(fàng)慢(màn)的背景下(xià)，中(zhōng)國資(zī)本主動走出國門，中(zhōng)國企業/居民在全球配置資(zī)産，這有利于分(fēn)散風險、藏彙于民、并提高收益率。

    中(zhōng)國龐大(dà)的外(wài)彙儲備規模曾因風險集中(zhōng)、受益少（多爲低收益的美國國債）而飽受诟病。去(qù)年5月，國務院總理李克強曾表示，“比較多的外(wài)彙儲備已經是我(wǒ)們很大(dà)的負擔，因爲它要變成本國的基礎貨币，會影響通貨膨脹。”（從那時起到2014年年底，中(zhōng)國的外(wài)彙儲備從3.9838萬億美元縮減至3.8430萬億，減少了1408億美元。）

    2014年中(zhōng)國對外(wài)直接投資(zī)額達1029億美元，同比增長14.1%，并首次成爲資(zī)本淨輸出國。

    中(zhōng)國目前仍有3.8430萬億美元（截止2014年12月底）的外(wài)彙儲備資(zī)産，2014年的GDP産值則超過10萬億美元。按照汪濤估算的2014年3240億美元的資(zī)本外(wài)流規模，沒有理由認爲這會有很惡劣的影響。

    但這卻确實會給央行貨币政策帶來很大(dà)壓力，使其在利率政策和彙率政策上左右爲難：

    資(zī)本外(wài)流會導緻國内流動性供給收縮，央行需要通過寬松政策來确保流動性供應；但這又(yòu)可能進一(yī)步加劇人民币貶值預期，造成進一(yī)步的資(zī)本外(wài)流，并進一(yī)步造成國内流動性趨緊。

    管清友認爲，資(zī)本流出的壓力可能會掣肘貨币寬松的空間

    民生(shēng)證券研究院院長管清友認爲，央行可能會擔心陷入“資(zī)本流出——抵補基礎貨币缺口——貶值預期增強——資(zī)本加劇流出——更大(dà)的基礎貨币缺口”惡性循環而無法自拔，“最終釋放(fàng)的貨币劑量不足以拯救羸弱的實體(tǐ)經濟，進而加大(dà)了中(zhōng)國經濟運行的風險”。

                                                     來源：搜狐财經