源：棕榈樹(shù)

作者：李春雨

互聯網金融行業延續了每周有細分(fēn)領域新聞出台的規律，在互聯網保險、網絡支付出台監管細則之後，8月7日，證監會開(kāi)始專項檢查互聯網股權衆籌平台，而這也意味着股權衆籌平台将迎來洗牌整合。

截至6 月30 日，國内累計上線的互聯網衆籌平台共有198 家，其中(zhōng)至少35 家已經倒閉或無運營迹象，11 家發生(shēng)業務轉型。電商(shāng)巨頭、科技媒體(tǐ)、傳統金融機構也紛紛進場或強化早已布局的業務，有力地促進了整體(tǐ)規模的擴大(dà)，預計衆籌行業将在下(xià)半年迎來爆發，年底前很可能達到500 家，全年交易規模有望達到150-200億元，其中(zhōng)絕大(dà)部分(fēn)将由股權衆籌平台貢獻。

股權衆籌概念生(shēng)變

股權衆籌自誕生(shēng)以來，其概念和範疇就備受關注。

7月18日，十部委聯合發布的《指導意見》中(zhōng)，股權衆籌的定義被嚴格限制爲“通過互聯網形式進行公開(kāi)小(xiǎo)額股權融資(zī)的活動”，其具有“公開(kāi)、小(xiǎo)額、大(dà)衆”的特征。即過去(qù)所稱的“公募股權衆籌”被重新定義爲“股權衆籌”，而過去(qù)所稱的“股權衆籌”，先是被拟定義爲“私募股權衆籌”，後最終被賦予了“私募股權融資(zī)”的專稱。

8 月7 日，證監會宣布将開(kāi)啓對通過互聯網開(kāi)展股權融資(zī)中(zhōng)介活動的機構平台進行專項檢查，股權衆籌平台将邁入牌照化時代。這一(yī)次，證監會此次對“股權衆籌”有了一(yī)個更明确的定義。證監會稱，股權衆籌融資(zī)主要是指通過互聯網形式進行公開(kāi)小(xiǎo)額股權融資(zī)的活動。

不難看出，此次專項檢查主要針對私募股權衆籌、股權衆籌和以衆籌名義開(kāi)展股權融資(zī)活動的平台在資(zī)質、運行方面的合法合規性加以監督糾正，目的是通過整頓股權融資(zī)平台在實際運行中(zhōng)的違法違規行爲，引導股權融資(zī)平台圍繞市場需求明确定位。證監會表示，将重點檢查包括平台融資(zī)者是否進行公開(kāi)宣傳、向不特定對象發行證券、股東人數是否累計超過200 人、以及是否以股權名義募集私募股權投資(zī)基金等。

第三方互聯網金融權威研究機構棕榈樹(shù)認爲，在十部委發布互聯網金融文件後，相關互聯網金融監管配套文件在逐一(yī)發布，未來互聯網金融各個子領域逐漸納入監管範圍，規範發展是方向，傳統金融和互聯網金融将相互促進，共同發展。

投資(zī)者門檻較高

實際上，在此次證監會專項檢查通知(zhī)出台前，2014年12月，證券業協會就已經發布過《私募股權衆籌融資(zī)管理辦法（試行）（征求意見稿）》。

征求意見稿明确指出，對投資(zī)者的要求爲（滿足其中(zhōng)之一(yī)即可）：單個項目最低金額不低于100 萬元的個人；單位或者淨資(zī)産不低于1000萬的單位；金融資(zī)産不低于300 萬元人民币或最近三年個人年均收入不低于50 萬元人民币的個人。同時投資(zī)者必須實名注冊且履行職責包括提供真實信息，保證資(zī)金合法，了解項目風險并能承擔等。

由此看來，目前對股權衆籌的投資(zī)者要求參照了一(yī)般私募股權的管理辦法，且設定了較高的門檻，這與美國的JOBS 法案第一(yī)階段有相似之處，但缺乏對普通投資(zī)者适當分(fēn)階段放(fàng)開(kāi)的條款，比如可以設定年收入在30 萬以上的個人，其可投資(zī)資(zī)金比例不得超過其當年收入或者其淨财富的10%，年收入在30 萬以下(xià)的，其可投資(zī)資(zī)金比例不得超過1 萬元或者其淨資(zī)産的5%等，具體(tǐ)數字和比例可以征求意見，但相關條款的存在可以更加符合互聯網和普惠金融的精神。

而對于融資(zī)者來說，融資(zī)者需要爲中(zhōng)小(xiǎo)微企業或其發起人，不得公開(kāi)或采用變相公開(kāi)方式發行證券，不得向不特定對象發行證券。融資(zī)完成後，融資(zī)者或融資(zī)者發起設立的融資(zī)企業的股東人數累計不得超過200 人。同時融資(zī)者必須保證提供真實信息并及時披露重大(dà)信息，并不得有欺詐、不得承諾本金收益、不得同時多處平台融資(zī)及不得在融資(zī)平台以外(wài)的公開(kāi)場所發布信息。

融資(zī)平台要求史上最嚴

在意見稿中(zhōng)，對股權衆籌平台的規定是全文篇幅最長的。要求依法設立企業、淨資(zī)産不低于500萬、有專業人才、合法的平台及技術、完善的管理制度等。證券機構自動符合職責：勤勉盡責；對投融資(zī)雙方進行實名認證；對用戶信息的真實性進行必要審核；對融資(zī)項目的合法性進行必要審核；防止欺詐；對募集期資(zī)金設立專戶管理；對投融資(zī)雙方信息保存至少10 年；開(kāi)展衆籌融資(zī)知(zhī)識普及和風險教育活動，并與投資(zī)者簽訂投資(zī)風險揭示書(shū)，确保投資(zī)者充分(fēn)知(zhī)悉投資(zī)風險；報送股權衆籌融資(zī)業務信息等。

同時，禁止股權衆籌平台的以下(xià)行爲：爲自身或關聯方融資(zī)；提供對外(wài)擔保或進行股權代持；提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務；利用平台自身優勢獲取投資(zī)機會或誤導投資(zī)者；向非實名注冊用戶宣傳或推介融資(zī)項目；從事證券承銷、投資(zī)顧問、資(zī)産管理等證券經營機構業務，具有相關業務資(zī)格的證券經營機構除外(wài)；兼營個體(tǐ)網絡借貸（即P2P 網絡借貸）或網絡小(xiǎo)額貸款業務。

對此，棕榈樹(shù)認爲，股權衆籌平台不得兼營P2P，這或許意味着明确了分(fēn)業監管的思路，同時，券商(shāng)若能自動獲得股權衆籌平台資(zī)格，這也爲券商(shāng)提供了新的介入互聯網金融的方式。未來，股權衆籌平台将逐步走上規範化的道路，而随之而來的行業或将迎來大(dà)變局。