1、調研思考：調研反映經過此輪礦價下(xià)跌，内礦已出現較大(dà)範圍停産現象，鋼廠礦石庫存也由原來的30天降至接近20天，繼續壓縮空間有限。我(wǒ)們認爲短期礦價可能迎來反彈窗口，需求端增量來自鋼鐵産業鏈存貨周期，目前鋼廠礦石庫存、鋼材社會庫存、終端庫存均處于低位，在繼續壓縮庫存的空間及意願均有限的情況下(xià)，産業鏈将從此前的消極采購恢複至正常，即使不考慮樂觀情況下(xià)的補庫行爲，産業鏈訂單強度仍将獲得回升，從而帶來鋼價礦價反彈。供給端方面，海外(wài)礦山三季度發貨量仍将環比略增，但增量較前期放(fàng)緩，更多增量可能集中(zhōng)在四季度，因此短期供給端也爲礦價反彈提供了喘息期。此外(wài)應關注近期鋼廠利潤的恢複，現象及數據均反映目前國内鋼廠利潤水平已明顯複蘇，處于邊際段的高成本鋼廠也已實現盈利，動力主要來自目前訂單水平下(xià)的高産能利用率。倘若短期内鋼鐵産業鏈存貨周期推動鋼廠訂單進一(yī)步上升，則利潤将進一(yī)步增加，近期我(wǒ)們将繼續密切跟蹤鋼廠利潤情況及鋼鐵股投資(zī)機會；

2、調研紀要：
（1）原來預計今年海運淨增量1.1、1.2億噸，其中(zhōng)考慮了2、3千萬噸的加拿大(dà)、伊朗、印尼等非主流礦的退出，現在看增量可能比預期要多；
（2）目前國内礦成本結構，大(dà)概70%處于450-700幹基之間，20%在700以上，10%在450以下(xià)；今年國内礦成本往上移，主要是人工(gōng)、能源因素；
（3）澳洲黑德蘭港罷工(gōng)情況，目前有一(yī)個Union申請下(xià)來可以罷工(gōng)，如果隻罷工(gōng)三天影響很小(xiǎo)，黑德蘭大(dà)概120萬噸/天的量，其他Union還在申請；
（4）雖然礦價下(xià)滑，但海外(wài)礦山不會控制發貨量來穩住價格。礦山是上市公司，高管要向股東交代，一(yī)要降本，二要通過銷量來對沖價格下(xià)降對盈利的影響；現在國内礦停産較多，内蒙礦開(kāi)工(gōng)率小(xiǎo)于50%；
（5）預計未來擴産的礦山中(zhōng)超過一(yī)半的産量都在現貨銷售，這樣會改變市場通過極少量的成交來決定價格的局面；
（6）現在鋼廠盈利不錯，尤其是闆材；
（7）悲觀預計全年礦石均價大(dà)概105美金，上半年均價112美金，則下(xià)半年98，目前價格低于均價。但不能确定價格是否已經見底，因爲還沒看到港口貿易商(shāng)有大(dà)規模抛售庫存、鋼廠違約的情況；

（8）原來預計2014年海外(wài)礦供應量每個季度環比增加2000萬噸，但現在看一(yī)季度由于天氣比預期好，發貨量比較高，二季度環比有增加，三季度環比增量不大(dà)，可能幾百萬噸，四季度要沖銷量，環比增量會上去(qù)；
（9）目前鋼廠鐵礦石庫存已經偏低，接近20天水平，沒多少降的空間了。預計短期會有一(yī)定補庫的需求；
（10）海運增量可能不是一(yī)個靜态的數字，取決于礦價，如果礦價有130美金，則增量可能會有1.5-1.6億噸，如果隻有90美金，則有可能降至1億噸。