作者：立春   來源：雪球

從長遠看，“真藍(lán)籌”，或許從此醞釀。

與大(dà)多數人看法不同，我(wǒ)認爲人民币内在升值壓力是高于貶值壓力的。這是由曆史淵源、現行經濟結構和未來發展方向等三方面決定的。

曆史淵源主要是上世紀90年代，政府一(yī)次性将人民币彙率雙軌制并軌，定下(xià)和美元8.7的彙比，曆史上人民币與美元彙比 2、3、4、5都有過，一(yī)次性拉到接近9是突兀的。

此舉一(yī)直被美國認爲是大(dà)爲低估，中(zhōng)國也因此獲得高速發展的基礎，尤其是外(wài)貿和中(zhōng)國制造大(dà)爲受益，是朱镕基主政中(zhōng)國經濟打的最好的一(yī)張牌，雖然有點不講道理，但因爲當時整體(tǐ)經濟規模還弱小(xiǎo)，又(yòu)是計劃經濟體(tǐ)制，美國也就接受了。

當時中(zhōng)國的整體(tǐ)經濟狀态與今天相比不可同日而語，那時美國都大(dà)叫低估，那麽後來随着中(zhōng)國經濟發展的不斷上台階，人民币低估成爲常态，成爲美國年年講，月月念的經，到底是不是低估，我(wǒ)想每年的貿易順差是可以做一(yī)個注解的。

彙率主要反映的是一(yī)個貿易平衡的問題，持續順差就是不平衡。我(wǒ)們國内一(yī)直有美國人占了中(zhōng)國廉價勞動力便宜的說法，這是不公平的，美國要是不緻力于開(kāi)拓新經濟，做最難的排頭兵，也把精力放(fàng)在傳統制造業上，不大(dà)力向服務業，高科技和内需消費(fèi)上發展，哪裏有可能給你那麽多訂單，使得中(zhōng)國靠外(wài)貿強勁拉動經濟二十多年，培養了大(dà)量的産業工(gōng)人和奠定了制造業基礎。

國際貿易是一(yī)個公平與互惠的商(shāng)業行爲，彙率的合理是保障，長期的不平衡是不可維系的，如果美國人喊錯了，那也就沒有過去(qù)十年人民币一(yī)路升值的事情了。

在今天兩國貨币購買力差距越來越小(xiǎo)，可購買商(shāng)品的數量和種類越來越趨近，中(zhōng)國勞動力價格不斷上漲的情況下(xià)，人民币彙率低估仍然是現實，這裏人們常常把購買力能力（即PPP）與彙率概念混淆，按購買力能力看，中(zhōng)美差距是3.4倍。

要按這個數據來測算，中(zhōng)國的GDP總量實際上已經超過美國了，顯然中(zhōng)國不能承認，畢竟發展中(zhōng)國家的站位是很取巧的，所以彙率的低調，爲中(zhōng)國赢得不少空間，反過來也加強了人民币的硬通能力，這是第一(yī)點。

第二就是經濟結構上，外(wài)貿和投資(zī)是過去(qù)三十年中(zhōng)國經濟發展的核心拉動力，一(yī)次性低估的人民币地位，增強了中(zhōng)國制造的競争力，讓中(zhōng)國制造從無到有，從有到強，持續了近二十多年。

走到今天已經達到了一(yī)種均衡狀态，增量空間微乎其微，勞動力價格不可能再次爲了多拿幾個增速不明顯的訂單而屈就，也沒有意義，那是開(kāi)倒車(chē)，就算主政者想這麽幹，實際操作起來的用工(gōng)荒也完全可能再次出現，彙率走貶，拿到訂單是可能的，但沒人來給你幹活也一(yī)定是會出現的。

因爲發展已經到了一(yī)個新階段，農民工(gōng)已經成爲準城市居民，靠切掉多少個手指頭來創彙和推進發展的時代，一(yī)去(qù)不複返了，貨币貶值，必然帶來勞動力價格貶值，中(zhōng)國已經發展到了勞動力價格上台階的時段了，爲了一(yī)點意義不大(dà)的外(wài)貿增量，去(qù)重複過去(qù)經濟規模很弱小(xiǎo)時做的事情，有點太對不起世界第二大(dà)經濟體(tǐ)的位置了。

第三點就是從未來中(zhōng)國經濟轉型的方向上來解讀，轉型的大(dà)目标，就是經濟發展要加強自主性，好榜樣就是美國，具體(tǐ)地說，就是内需增長要成爲主。

投資(zī)是有限的，地球不能過度開(kāi)發，無限勞動不僅不能創造價值，還要出大(dà)的生(shēng)态危機！外(wài)貿是被動的，摩擦，叫闆，協商(shāng)，談判，即耗時又(yòu)費(fèi)精力，手裏還拿不了幾張牌，隻有内需是無限的，自己老百姓消費(fèi)能力強，最最牛叉，出去(qù)談判氣場也強，抛訂單的肯定比要訂單的主動性大(dà)多了。

而内需強勁，彙率堅挺和穩定是必須的，長期升值預期也是必不可少的，它代表的内涵是貶值促發展不可比拟的，日本的地域，人口總量決定了它不得不走貶值促發展的路，這是無奈的選擇，中(zhōng)國也要以此爲榜樣的話(huà)，那失敗是必然的了。

以上三點，可以解釋人民币長期升值的基礎、必要性和使命，走到今天，人民币正在争取更高的國際地位，要做未來有能力挑戰美元的國際硬通貨，這是目前人民币波動方向選擇的第一(yī)出發點。

本周的突然跳貶主要是兩個目的：一(yī)是向市場化方向邁進，增大(dà)波動區間，二是向世界秀肌肉，我(wǒ)這樣，你們那樣的效果，做一(yī)次能量測試。

9月習出訪美國，增加些談話(huà)的砝碼，另外(wài)也請IMF和各投票方對中(zhōng)國加入一(yī)籃子特别提款權增加點認識和緊迫性吧；至于防止熱錢出逃的猜測，我(wǒ)覺得不靠譜，因爲，如果你高估，你有中(zhōng)長期貶值預期，你經濟發展走向疲弱，錢是留不住的，一(yī)次性跳貶也一(yī)樣留不住。

相比之下(xià)，亞投行，一(yī)帶一(yī)路，人民币國際化等等更爲大(dà)戰略的目标，都需要一(yī)個穩定強勢的人民币彙率，爲了留住幾個熱錢，或者爲了增加幾個出口單子，而不顧這些大(dà)戰略需要的人民币彙率表現，完全是主次颠倒，放(fàng)棄主要矛盾的做法，我(wǒ)想周四的央行吹風會上，易綱先生(shēng)表述的應該是最準确的。

股市在本周人民币波動的背景下(xià)暫時被奪去(qù)部分(fēn)關注度，但市場被管理層部分(fēn)去(qù)勢和證金公司托市之後，向下(xià)空間被封，向上暫時還找不着北(běi)，所以震蕩盤局的意味很濃，自打中(zhōng)國建立資(zī)本市場以來，政府第一(yī)次用真金白(bái)銀爲市場背書(shū)，這不是因爲上市公司出現了所謂的價值，而是對于中(zhōng)國經濟的發展走向來說，股市的特殊作用具備了不可替代的價值。

爲保股市活力，充分(fēn)發揮它的特殊價值，停掉IPO做得，央媽無限度提供流動性說得，證金公司做棄兒梅雁的親爸爸使得，而上市公司集中(zhōng)出利好，高管要增持不許賣股票等等都已經是小(xiǎo)菜了，簡單的說，中(zhōng)國救市，不是救流動性，是在救牛市，大(dà)家越早看清楚這一(yī)點，越早行動，獲利越大(dà)，安全性越高，周末證金公司的不會退出的表态，在很多人看來是個定心丸，在我(wǒ)看來說不說都無所謂，因爲，你想退，你退得出嗎(ma)？

但是還有很多人在摳字眼，把每一(yī)個字都派生(shēng)出不少别的意思，心态上還是憂心忡忡，我(wǒ)想這部分(fēn)人的想法也很普遍，側面反映了當前管理層的公信力已經很低，别說4500點，看到4000點就腿打顫了，所以再次進入到盤局磨蹭的可能性也有。

不過好在盡管散戶在中(zhōng)國股市上占據主流，但卻不占主導，方向是散戶控制不來的，産業資(zī)本和機構在吃透了管理層心思以後，自會表現，散戶的宿命就是跟風，而且一(yī)定是慢(màn)半拍的。

周末在4000點攻而未果的情況下(xià)，出了證金公司今後幾年不會退出的消息，後來看各方解讀還在摳字眼，受讓部分(fēn)股份的彙金公司又(yòu)補充一(yī)個說明，也是長期持股決心書(shū)，目的就是要給市場吃定心丸，對中(zhōng)國股市來說，上層意願還是最重要的參數。

兩周前我(wǒ)曾寫過股災可能促使中(zhōng)國實行QE，從央行表示無限提供流動性和證金公司的實際操作看，這個QE其實已經做起來了，國家下(xià)海大(dà)買股票，人民币加大(dà)波動性，外(wài)彙占款下(xià)降等等之後，補充市場流動性成爲必然，接下(xià)來的降準降息可期，股市在下(xià)殺空間被封之後，想不作爲都難。

問題在要作爲的話(huà)，做什麽？證金入股概念，炒高了好讓證金公司出貨嗎(ma)？

梅雁這種棄兒被暫時收容一(yī)次就成香饽饽了？炒國企重組嗎(ma)？現在不是南(nán)北(běi)車(chē)合并那時候了，暫時入市資(zī)金量不會一(yī)下(xià)子放(fàng)很大(dà)，國企改革遍地開(kāi)花，而且都是大(dà)家夥，可能資(zī)金兼顧不過來。

更重要的是，國企改革如果都是原國企央企系統内玩過家家，你合并我(wǒ)，我(wǒ)合并你，和氣生(shēng)财，而不是引入鲶魚，打亂利益平衡，在股權結構上邁出大(dà)的步子，那最終資(zī)本是不會感興趣的，1+1<2，隻有減肥的意義，不能提升效率，不能打破壟斷，不能向真正的市場化邁進，就是白(bái)折騰，這些真要是成爲國企改革的主要内容，那送上我(wǒ)以前寫過的一(yī)文題目，國企改革，你愛改不改！

撓癢癢式的改革意義不大(dà)，新産業、新經濟和充分(fēn)市場化的企業積累到一(yī)定程度必然形成強烈的沖擊波，管理者不要和實際脫離(lí)太遠，像這兩天天津危險品倉庫爆炸，媒體(tǐ)反應還和十多年前一(yī)樣，就是和實際嚴重脫節的表現，今日通訊如此發達，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見不鮮。

同樣，在參與了充分(fēn)市場化競争的公司面前，在特權和行業保護會越來越少的大(dà)趨勢面前，央企和國企還維持過去(qù)那些低效率的做法就是等待消亡。

所以國企改革，不管是神船，神運，神煤，在多數行業産能過剩的背景下(xià)，簡單的加減法都是應付差事，不認真對待的話(huà)，是不會有好結果的，資(zī)本市場是很聰明，如果都是簡單的業内加減法，國企改革恐怕不能長期的激活資(zī)本市場。

那麽最終誰來領導股市向上走？繞來繞去(qù)，最後一(yī)定還是創新和轉型來擔此重任，因爲它具有無限的延展性，更重要的，它具備業績增長的真正實力，盡管市場會階段性高估，但是增速能跟得上也是事實，所以蟄伏之後，它們仍将是牛市主角，這是其本質所決定的。

也許正是因爲看到這一(yī)點，周末證監會的溝通會上表達了監管層要促進上市公司并購重組的消息，從審核，财稅和簡政放(fàng)權多方面積極落實，這會激活以創業闆爲代表的外(wài)延性發展的重要屬性，中(zhōng)小(xiǎo)創業闆股票或可因此增強活力。

實際上，這個正是我(wǒ)眼中(zhōng)的中(zhōng)國真正的改革與發展路徑，那就是：先通過資(zī)本市場培植市場化原則下(xià)生(shēng)存與發展的企業，通過充分(fēn)競争，做大(dà)做強，再回過來，通過不斷的兼并重組，造就真正的藍(lán)籌企業，等到具備一(yī)定的規模和集群能力的時候，再次以重組和改革的名義全面進入傳統國企央企，實現真正的提升和改造，整個進程，需要十年，也是長期牛市的最根本基礎。