據路透社報道，中(zhōng)國央行研究局首席經濟學家馬駿等最新撰寫報告預測，2015年中(zhōng)國實際GDP（國内生(shēng)産總值）增速将略微放(fàng)緩至7.1%, 主要下(xià)行壓力來自于房地産開(kāi)發投資(zī)的減速，但城鎮就業情況料保持基本穩定。

    央行網站刊登的該2015年中(zhōng)國宏觀經濟預測報告并預計，明年中(zhōng)國居民消費(fèi)價格指數（CPI）漲幅爲2.2%，出口增長加速到6.9%，經常項目順差與GDP的比值爲2.4%。

    “在‘三期疊加’的背景之下(xià)，明年的我(wǒ)國經濟将體(tǐ)現更多的‘新常态’特征，增長速度略有放(fàng)緩，但就業情況和物(wù)價走勢保持基本穩定，經濟結構繼續改善，經濟增長的可持續性有所增強。”報告稱。

    報告指出，一(yī)方面，中(zhōng)國出口增長由于國外(wài)經濟複蘇等因素而将有所加速；另一(yī)方面，房地産開(kāi)發投資(zī)由于前期商(shāng)品房銷售疲軟而會繼續減速。雖然出口加速有利于經濟增長，但房地産投資(zī)減速産生(shēng)的下(xià)行壓力将難以爲出口加速所完全對沖。

    中(zhōng)國政府年初确定今年經濟增長目标爲7.5%左右，市場普遍預計明年增速目标将下(xià)調至7%。國家統計局數據顯示，投資(zī)和消費(fèi)明顯回落拖累中(zhōng)國三季度GDP增速進一(yī)步放(fàng)緩至五年半低點7.3%，前三季度經濟增速則爲7.4%。

    上述央行報告并提到，其預測面臨三個主要下(xià)行風險，包括地緣政治因素導緻歐洲經濟情況惡化；美國加息速度和力度大(dà)于預期，導緻新興市場經濟體(tǐ)出現資(zī)本大(dà)規模流出、彙率大(dà)幅波動和經濟減速，從而減少這些經濟體(tǐ)對中(zhōng)國的進口需求；國内房地産市場價格出現大(dà)幅度下(xià)降，導緻房地産銷售、投資(zī)超預期減速。

    不過，報告指出，雖然2015年的經濟增長速度可能繼續放(fàng)緩，但城鎮就業情況預計将保持基本穩定。估計2015年GDP增長7.1%所創造的城鎮新增就業崗位将與2014年的水平基本相當，這主要得益于經濟正由制造業主導的模式逐步向勞動密集程度更高的服務業轉型。

    此外(wài)，預計各項改革措施對促進結構調整的效果将逐步顯現，2015年的經濟結構将繼續得到改善。最終消費(fèi)對經濟增長的貢獻将繼續上升，資(zī)本形成對經濟增長的貢獻将有所下(xià)降；第三産業占GDP的比重将持續上升；包括棚戶區改造在内的民生(shēng)支出、環保新能源等綠色産業的投入和産出、科技創新的投入和産出等将保持快速增長。

    旨在爲明年定調的中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議周四閉幕。會議指出，中(zhōng)國經濟運行仍面臨困難和挑戰，經濟下(xià)行壓力較大(dà)，但經濟風險總體(tǐ)可控；要保持宏觀政策連續性和穩定性，努力保持經濟穩定增長。并強調，積極的财政政策要有力度，貨币政策要更加注重松緊适度。

附：2015年中(zhōng)國宏觀經濟預測

    摘要：本報告對2015年我(wǒ)國經濟增長、物(wù)價、國際收支等主要經濟指标進行了預測。我(wǒ)們的基本判斷是，在“三期疊加”的背景之下(xià)，明年的我(wǒ)國經濟将體(tǐ)現更多的“新常态”特征，增長速度略有放(fàng)緩，但就業情況和物(wù)價走勢保持基本穩定，經濟結構繼續改善，經濟增長的可持續性有所增強。本報告在若幹假設前提下(xià)的基準預測包括：2015年我(wǒ)國實際GDP增速将略微放(fàng)緩至7.1%,主要下(xià)行壓力來自于房地産開(kāi)發投資(zī)的減速；2015年的CPI漲幅爲2.2%，出口增長加速到6.9%，經常項目順差與GDP的比值爲2.4%。雖然2015年的經濟增速可能繼續放(fàng)緩，但城鎮就業情況預計将保持基本穩定。本報告基準預測所面臨的風險包括國際地緣政治、大(dà)宗商(shāng)品價格、美國加息力度和我(wǒ)國房地産走勢等不确定性因素。

内容提要

    本報告對2015年我(wǒ)國經濟增長、物(wù)價、國際收支等主要經濟指标進行了預測。我(wǒ)們的基準判斷是，在“三期疊加”的背景之下(xià)，明年的經濟将體(tǐ)現更多的“新常态”特征，增長速度略有放(fàng)緩，但就業情況和物(wù)價走勢保持基本穩定，經濟結構繼續改善，經濟增長的可持續性有所增強。

    我(wǒ)們對經濟增長的基準預測是，我(wǒ)國實際GDP增速從2014年的7.4%略微放(fàng)緩到2015年的7.1%。一(yī)方面，我(wǒ)國出口增長由于國外(wài)經濟複蘇等因素而将有所加速；另一(yī)方面，房地産開(kāi)發投資(zī)由于前期商(shāng)品房銷售疲軟而會繼續減速。雖然出口加速有利于經濟增長，但房地産投資(zī)減速産生(shēng)的下(xià)行壓力将難以爲出口加速所完全對沖。

    雖然2015年的經濟增長速度可能繼續放(fàng)緩，但城鎮就業情況預計将保持基本穩定。這是由于我(wǒ)國經濟正由制造業主導的模式逐步向服務業轉型，而服務業的勞動密集程度高于制造業，服務業在經濟中(zhōng)占比的提高意味着每個百分(fēn)點的GDP增長将創造比以前更多的就業崗位。給定目前的産業結構和各産業的勞動密集程度與就業彈性，我(wǒ)們估計，2015年GDP增長7.1%所創造的城鎮新增就業崗位将與2014年的水平基本相當。

    我(wǒ)們預計各項改革措施對促進結構調整的效果将逐步顯現，2015年的經濟結構将繼續得到改善。最終消費(fèi)對經濟增長的貢獻将繼續上升，資(zī)本形成對經濟增長的貢獻将有所下(xià)降；第三産業占GDP的比重将持續上升；包括棚戶區改造在内的民生(shēng)支出、環保新能源等綠色産業的投入和産出、科技創新的投入和産出等将保持快速增長，經濟發展的可持續性将有所增強。

    我(wǒ)們對消費(fèi)物(wù)價走勢的基準預測是，2015年CPI漲幅爲2.2%，與2014年相比變化不大(dà)。影響CPI漲幅的有多種因素，包括食品價格、國内外(wài)産出缺口和國際大(dà)宗商(shāng)品價格變化。其中(zhōng)，食品價格和國際大(dà)宗商(shāng)品價格面臨的不确定性較大(dà)。

    國際收支方面，我(wǒ)們的基準預測是：2015年，出口增長6.9%，比2014年加速0.8個百分(fēn)點；進口增長5.1%，比2014年加速3.2個百分(fēn)點；經常項目順差與GDP的比值爲2.4%，與2014年相比基本持平。

    我(wǒ)們對經濟增長的基準預測面臨着若幹上行和下(xià)行風險。主要上行風險包括國外(wài)經濟增長速度高于預期、我(wǒ)國房地産政策松動超預期提振購房者信心、結構性改革措施較快提升我(wǒ)國的經濟增長潛力等。主要的下(xià)行風險包括：（1）地緣政治因素導緻歐洲經濟情況惡化；（2）美國加息速度和力度大(dà)于預期，導緻新興市場經濟體(tǐ)出現資(zī)本大(dà)規模流出、彙率大(dà)幅波動和經濟減速，從而減少這些經濟體(tǐ)對中(zhōng)國的進口需求；（3）我(wǒ)國房地産市場價格出現大(dà)幅度下(xià)降，導緻房地産銷售、投資(zī)超預期減速。

一(yī)、 經濟增長與就業預測

    我(wǒ)們的基準判斷是，在“三期疊加”的背景之下(xià)，明年的經濟将體(tǐ)現更多的“新常态”特征，增長速度略有放(fàng)緩，但就業情況保持基本穩定，經濟結構繼續改善，經濟增長的可持續性有所增強。

（一(yī)）預計2015年實際GDP增速降至7.1%

我(wǒ)們在基準情景下(xià)的預測是，2015年實際GDP增長7.1%，增速比2014年降低0.3個百分(fēn)點；2015年固定資(zī)産投資(zī)增長12.8%，比2014年減速2.7個百分(fēn)點；2015年社會消費(fèi)品零售總額增速保持在12.2%，與2014年相比變化不大(dà)；出口增速從2014年的6.1%上升至2015年的6.9%，進口增速由2014年的1.9%上升至2015年的5.1%。

    2015 年 GDP 增速有可能繼續放(fàng)緩的大(dà)背景是我(wǒ)國面臨的“增長速度換檔期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期”的三期疊加效應。從供給面上來看，改革能夠提高資(zī)源配置的效率和經濟增長潛力，但勞動年齡人口的下(xià)降和勞動力成本的快速上升、環境資(zī)源對經濟增長的約束加大(dà)、制造業“趕超效應”弱化導緻生(shēng)産率增速放(fàng)緩等結構性因素仍會繼續對經濟增長潛力産生(shēng)下(xià)行壓力。

    從需求面來看，影響 2015 年經濟增長的兩個主要原因是：（1）國際經濟複蘇等因素使我(wǒ)國出口增長略有加速；（2）2014 年以來的商(shāng)品房銷售疲弱導緻 2015年房地産開(kāi)發投資(zī)繼續減速，而房地産投資(zī)的減速及其對相關行業的負面溢出效應會抑制經濟增長。雖然出口加速有利于經濟增長，但房地産投資(zī)減速導緻的經濟下(xià)行壓力難以爲出口加速所完全對沖。

    影響 2015 年經濟增速的還有許多其他短中(zhōng)期因素。部分(fēn)正面因素包括簡政放(fàng)權、對外(wài)開(kāi)放(fàng)等改革措施所帶來的民營和外(wài)資(zī)企業在服務業領域投資(zī)熱情的增加，基建和棚戶區改造投資(zī)對經濟的拉動，政府支持創新、創業的政策對中(zhōng)小(xiǎo)企業發展的推動等。負面因素包括由于杠杆率過高、不良資(zī)産率上升和制造業利潤率受壓所導緻的部分(fēn)制造業投資(zī)減速等周期性壓力。

    我(wǒ)們對 2015 年基準預測的主要假設條件包括：（1）發達經濟體(tǐ)的 GDP 增速從 2014 年的 1.8%加快到 2015 年的 2.3%；（2）國際大(dà)宗商(shāng)品價格略有下(xià)降，全球貿易情況基本穩定；（3）我(wǒ)國貨币與财政政策保持連續性和穩定性。貨币條件指數（實際利率、實際有效彙率和廣義貨币增長率與基期水平之差值的加權平均指數）保持基本穩定；2015 年的财政收支差額占 GDP 比重與 2014 年相比基本持平，2015 年的财政脈搏（經過周期調整後的财政收支差額占 GDP 比重與上年的變化值）與 2014 年相比也保持基本穩定；（4）2015 年房地産開(kāi)發投資(zī)減速主要由于 2014 年以來商(shāng)品房銷售減速引起，沒有考慮其它大(dà)的外(wài)部沖擊。

    我(wǒ)們對 2015 年經濟增長的基準預測面臨着若幹上行和下(xià)行風險。主要上行風險包括國外(wài)經濟增速高于預期（如，烏克蘭地緣政治沖突如果得到緩解，可能提升歐洲的市場信心、投資(zī)和經濟增長速度）；我(wǒ)國房地産市場的政策松動（如大(dà)城市取消限購、按揭貸款首付比率下(xià)降、按揭利率下(xià)調等）導緻購房者信心提升。主要的下(xià)行風險包括：（1）地緣政治因素導緻歐洲經濟情況惡化，以及恐怖主義活動升級對全球經濟産生(shēng)影響；（2）美國加息速度和力度大(dà)于預期，導緻新興市場經濟體(tǐ)出現資(zī)本大(dà)量流出、彙率大(dà)幅波動和經濟減速，從而降低這些經濟體(tǐ)對中(zhōng)國的進口需求；（3）我(wǒ)國房地産價格大(dà)幅度下(xià)降，導緻房地産銷售、投資(zī)超預期減速；（4）人民币實際有效彙率大(dà)幅度升值，抑制我(wǒ)國出口增長。關于國外(wài)經濟增長、美國加息的沖擊、國内房地産市場的各種情景分(fēn)析見本報告第四節。

（二）預計城鎮就業将保持穩定

    我(wǒ)們預計，在基準情景下(xià)，雖然 2015 年的經濟增速有所放(fàng)緩，但城鎮就業情況将保持基本穩定。由于我(wǒ)國經濟正由制造業主導逐步向服務業轉型，而服務業的勞動密集程度高于制造業，服務業在經濟中(zhōng)占比的提高意味着每個百分(fēn)點的 GDP增長将創造比以前更多的就業崗位，經濟吸納就業的能力将提高。2008 至 2013年，我(wǒ)國 GDP 增速從 9.6%下(xià)降到 7.7%，降低了 1.9 個百分(fēn)點，但受益于産業結構轉型，我(wǒ)國第三産業占 GDP 比重從 41.8%上升到 46.1%，增加了 4.3 個百分(fēn)點，使得我(wǒ)國每年城鎮新增就業人數基本保持穩定。目前求人倍率明顯高于 1（表明雖然經濟增長減速，但勞動力市場仍出現供不應求的狀況）也支持這個判斷。

    給定目前的經濟結構以及各産業的勞動密集程度和就業彈性，我(wǒ)們預計，假設第三産業占 GDP 比重在 2015 年能提高 1 個百分(fēn)點（過去(qù)幾年的年增幅都在 1 個百分(fēn)點以上），7.1%的 GDP 增速可以創造的城鎮新增就業崗位将與 2014 年預計的水平基本相當。另外(wài)，統計局發布的數據顯示，2013 年我(wǒ)國勞動年齡人口（定義爲15-59 歲的人口）比 2012 年減少 244 萬人，下(xià)降約 0.3%。依據人口結構與總和生(shēng)育率的估算表明，未來我(wǒ)國勞動年齡人口下(xià)降是長期持續。在此背景下(xià)，假設城鎮5化速度和勞動參與率不出現大(dà)幅變化，7.1%的 GDP 增長意味着 2015 年的城鎮失業率不會出現明顯惡化，甚至可能繼續改善。

（三）經濟結構将繼續改善

    盡管我(wǒ)們預計經濟增長速度在 2015 年會所有放(fàng)緩，但随着市場機制在資(zī)源配置中(zhōng)作用的提升、各項結構調整措施的逐步落實以及消費(fèi)者偏好的變化，經濟結構有望在多個方面得到改善，經濟增長的可持續性将有所加強。

    從支出法角度來分(fēn)析對經濟增長的貢獻，我(wǒ)們估計在基準情景下(xià)，2015 年三大(dà)需求來源對實際 GDP 增長的貢獻分(fēn)别爲：最終消費(fèi)貢獻 50.9%，比 2014 年估計值提高約 0.9 個百分(fēn)點；資(zī)本形成總額貢獻 46.8%，比 2014 年估計值降低約 0.9 個百分(fēn)點；貨物(wù)與服務淨出口貢獻 2.3%，與 2014 年估計值基本持平。這表明經濟增長對投資(zī)的依賴将有所下(xià)降，消費(fèi)拉動經濟增長的作用将有所增強，需求結構有望繼續得到改善。

    在固定資(zī)産投資(zī)中(zhōng)，雖然商(shāng)品房住宅開(kāi)發投資(zī)和一(yī)些高耗能、高污染及低端制造業的投資(zī)預計将繼續減速，但政府對棚戶區改造、環保、節能、新能源、基礎設施等領域的大(dà)力支持和投融資(zī)機制改革将提升在民生(shēng)領域和綠色産業的投資(zī)比重，有助于優化投資(zī)結構。政府力推的減少對民間資(zī)本的準入限制、加大(dà)對外(wài)開(kāi)放(fàng)力度、營改增等改革措施将繼續幫助提高第三産業占經濟的比重。新一(yī)輪支持和鼓勵創新、創業的政策有望進一(yī)步提高我(wǒ)國科技投入與産出的增速，提升我(wǒ)國經濟的技術含量和全要素生(shēng)産率的增長潛力，增強經濟增長的可持續性。

二、 物(wù)價走勢預測

    我(wǒ)們在基準情景下(xià)的預測是，2015 年居民消費(fèi)物(wù)價指數（CPI）漲幅爲2.2%，與 2014 年的 2.0% （預測值）相比變化不大(dà)。對主要價格指數增長率的預測結果見表 2。

    影響 2015 年 CPI 走勢的主要因素包括食品價格、産出缺口和國際大(dà)宗商(shāng)品價格的走勢：

    第一(yī)，食品價格漲幅。我(wǒ)國食品價格年度漲幅的長期平均水平爲 4.5%（2000-2014 年平均值）, 但 2014 年前 11 個月的食品價格同比增速僅爲 3.1%。從提高農民收入的需要和供給面對價格的長期反應來看，農産品價格漲幅有回歸長期趨勢（即擴大(dà)）的可能，但考慮目前的氣候、糧食豐收情況及國際食品和石油價格走勢，我(wǒ)們的基準預期是明年我(wǒ)國食品價格漲幅保持基本穩定。

    第二，産出缺口。影響産出缺口的因素十分(fēn)複雜(zá)，包括人口等結構性因素導緻的增長潛力的變化、一(yī)些部門對過剩産能的消化、出口增長對産能利用率的提升、房地産投資(zī)減速對需求的抑制等。綜合判斷，預計 2015 年國内産出缺口不會明顯惡化或改善，因此産出缺口對 PPI 的影響趨于中(zhōng)性，由于産出缺口變化導緻的 PPI變化及其向 CPI 的傳導将比較有限。

    第三，國際大(dà)宗商(shāng)品價格。根據 IMF 等機構的最新預測，國際大(dà)宗商(shāng)品價格指數将繼續保持下(xià)行趨勢，但降幅比 2014 年收窄。根據這個趨勢，尤其是能源價格的變化，預計 2015 年我(wǒ)國進口價格指數仍将面臨一(yī)定的下(xià)行壓力，但降幅将逐步變小(xiǎo)。

    上述對價格指數的基準預測面臨着諸多上行和下(xià)行風險。上行風險包括國際經濟超預期增長，使得全球負産出缺口較快收窄；地緣政治沖突加劇，導緻國際大(dà)宗商(shāng)品價格突然上漲；歐洲和日本的量化寬松力度大(dà)于預期，對大(dà)宗商(shāng)品套利投資(zī)加劇；我(wǒ)國經濟由于房地産市場較快複蘇而受益等。對我(wǒ)國通脹的下(xià)行風險包括國際和我(wǒ)國經濟增長低于預期、美國加息力度過大(dà)、國際大(dà)宗商(shāng)品價格大(dà)幅下(xià)降、人民币有效彙率升值等。

三、 進出口預測

我(wǒ)們的基準預測結果爲：2015 年，按海關口徑計算的貿易出口（按美元計價的名義值）增長 6.9%，比 2014 年加速 0.8 個百分(fēn)點；進口增長 5.1%，比 2014 年加速 3.2 個百分(fēn)點2；經常項目順差與 GDP 的比值爲 2.4%，與 2014 年相比基本持平。

    影響 2015 年我(wǒ)國出口前景的正面因素主要包括：第一(yī)，發達經濟體(tǐ)市場占我(wǒ)國外(wài)需的 50%左右，這些地區經濟逐步回暖，将改善我(wǒ)國出口的外(wài)部環境。一(yī)緻性預測所估計的明年歐美日經濟增長加速約 0.5 個百分(fēn)點，有利于拉動我(wǒ)國的出口增長。第二，政府采取的各項穩定外(wài)貿的舉措以及上海自貿區和擴大(dà)内地延邊地區的開(kāi)放(fàng)戰略也将有利于推動出口的增長。但是，新興市場經濟體(tǐ)的勞動力成本優勢将繼續顯現，發達經濟體(tǐ)轉向低成本國家進口，将抑制我(wǒ)國出口增速的潛力。從進口方面來看，雖然明年我(wǒ)國投資(zī)增速和國際大(dà)宗商(shāng)品價格可能繼續下(xià)降，但降幅估計比今年較爲溫和，有助于提升我(wǒ)國名義進口增速，使其向正常趨勢回歸。

    我(wǒ)們對 2015 年進出口基準預測的主要假設包括：（1）發達國家的經濟增速将從 2014 年的 1.8%上升到 2015 年的 2.3%；（2）我(wǒ)國宏觀政策保持連續性和穩定性；（3）人民币實際有效彙率基本穩定。

    我(wǒ)們對進出口的基準預測面臨若幹風險。如果國外(wài)經濟增長速度明顯高于預期，将有利于改善我(wǒ)國出口形勢。對我(wǒ)國出口的主要下(xià)行風險包括美國加息快于和力度大(dà)于預期、地緣政治等因素導緻國際經濟情況明顯惡化、國際彙率波動導緻我(wǒ)國實際有效彙率明顯升值等。對進口預測的風險包括：地緣政治因素推動大(dà)宗商(shāng)品價格上漲；我(wǒ)國房地産市場出現超預期調整，進一(yī)步抑制對國外(wài)大(dà)宗商(shāng)品進口的需求等。

                                       （《中(zhōng)國人民銀行工(gōng)作論文》馬駿 劉斌 賈彥東 洪浩 李建強 姚斌 張翔）                                                        編輯/鳳凰财經新媒體(tǐ)運營編輯 孟陽