小(xiǎo)報告：2014全年經濟數據解讀

    戰鬥的2014年過去(qù)了，充滿希望的2015年也來了，春節前，各行各業都在忙着做總結，要問總結哪家強，國家統計局像藍(lán)翔。

    備受關注的2014年度數據發布，GDP增長7.4%，這是在1990年GDP增長3.8%後，24年來的最低增速。該數據符合市場預期，也完成了政府年初确定的7.5%左右的增長目标。不過結果看下(xià)來，與政府的美好願望還是有些差距，學界普遍認爲7.5%的目标增長率過高，而政府對經濟增速仍抱有幻想。一(yī)年戰鬥下(xià)來，宏觀經濟維持了7.4%增速，面子上過得去(qù)，宏觀部門的總結也不會太難看。不過可以預計的是，政府在制定2015年增長率時，會更加務實。

    研究者常常通過工(gōng)業增加值數據匡算GDP，由于2014年規模以上企業工(gōng)業增加值增速8.3%，與前值持平，這意味着工(gōng)業企業情況并未明顯好轉。從GDP季度環比指标看，四季度環比增長1.5%，低于三季度環比增速。這兩個指标暗示，2015年一(yī)季度增速還會下(xià)降，宏觀經濟還在尋底過程中(zhōng)，政府或将2015年的目标增速設定在7%至7.3%之間。

    GDP的構成包括消費(fèi)、淨出口和固定資(zī)本形成。

    消費(fèi)增長穩定，但實際增長10.9%，低于2013年實際增速，原因是收入增速下(xià)降，以及居民消費(fèi)更多通過電子商(shāng)務進行。2014年全國網上零售額27898億元，比上年增長49.7%，其中(zhōng)，限額以上單位網上零售額4400億元，增長56.2%。2014年消費(fèi)總額在GDP貢獻率超過51%，不能簡單看成是經濟結構調整的結果，這是因爲投資(zī)靠後一(yī)步，消費(fèi)才突出。隻有在市場出清後，新的經濟周期啓動，消費(fèi)若還能穩定維持在五成以上，才能表明結構調整實現了經濟增長“新常态”。現在看消費(fèi)占比，隻能是謹慎樂觀。

    進出口增速繼續下(xià)降，全年進出口總額264335億元人民币，比上年增長2.3%。其中(zhōng)，出口增長4.9%，低于目标增速。進出口形勢顯示，全球再平衡仍在繼續，外(wài)需在短期内難以成爲中(zhōng)國經濟增長重要動力。

    固定資(zī)本形成總額是結果，投資(zī)是過程。固定資(zī)産投資(zī)全年增速下(xià)降是必然的，主要原因是政府投資(zī)和房地産投資(zī)增速下(xià)降所緻。其中(zhōng)房地産開(kāi)發投資(zī)同比增長10.5%，去(qù)年12月投資(zī)額繼續下(xià)降。不過爲了應對下(xià)行壓力，政府所做的反周期措施依然是增加政府投資(zī)，就經濟長期增長和短期刺激來看，投資(zī)重要性都要重于消費(fèi)。如果經濟刺激政策加碼，投資(zī)力度仍會加大(dà)，投資(zī)在來年的占比仍有可能上升。

    貨币增長數據顯示，貨币供給有所增長，但社會融資(zī)總額比上一(yī)年下(xià)降，表明實體(tǐ)經濟融資(zī)不足。

    雖然中(zhōng)央銀行通過各種貨币政策工(gōng)具，維持了貨币增長速度，但由于經濟下(xià)行趨勢持續，實體(tǐ)經濟對信貸需求謹慎，通縮迹象明顯。2015年貨币增速或快于前一(yī)年，主要是結構性調控政策效率較低，央行或通過總量政策來擴大(dà)貨币供給。這一(yī)方面源于經濟刺激需要，另一(yī)方面也是應對美元升值及其他經濟體(tǐ)的貨币貶值需要。盡管人民币盯住美元，2014年人民币對美元名義彙率貶值，但以一(yī)攬子貨币計算的有效彙率在2014年仍然保持升值，使得出口競争力受到影響。2014年全年人民币對美元貶值2.42%，國際清算銀行(BIS)最新公布的2014年末人民币實際有效彙率指數爲126.16，名義有效彙率指數爲121.53，全年漲幅分(fēn)别爲6.24%和6.41%。爲改善淨出口對新一(yī)年GDP的貢獻率，讓有效彙率适度貶值，或是彙率政策的選項。若要做到這一(yī)點，進一(yī)步擴大(dà)彙率波動幅度，是利用市場機制貶值的最好做法。

    值得宏觀當局暗喜的是，盡管經濟增速下(xià)降，通貨緊縮壓力增大(dà)，但就業情況還算滿意，這得益于服務業的發展，也與互聯網技術廣泛應用有關。

    2014年數據體(tǐ)現三個主要特點。

    其一(yī)，經濟增長率繼續下(xià)滑，經濟下(xià)行趨勢延續，經濟築底需要時間，2015年宏觀經濟仍會是穩中(zhōng)下(xià)降。這表明，這是一(yī)次長周期調整，與全球經濟周期調整大(dà)緻同步。

    其二，投資(zī)對增長關系密切，沒有投資(zī)，增長就會乏力。特别是房地産投資(zī)，在短期内具有重要支撐作用。由此判斷，房地産市場不出清，經濟就不會見底。但短期内房價若反彈，隻是延緩市場出清時間。

    其三，新經濟才能促就業和穩增長。宏觀調控不能再走老路，需要一(yī)手抓調整，一(yī)手促改革，兩手都要硬。要支持創新和創業，就需要進一(yī)步放(fàng)松管制，特别是壟斷行業管制仍有放(fàng)松空間，如出租車(chē)行業改革迫在眉睫。與互聯網有關的服務業，如物(wù)流業，會不斷創造新的就業機會，而能夠吸收高端人才的創意産業和其他文化産業若取得發展，也需要更寬松的意識形态環境。一(yī)個可以确定的新常态是，新增就業九成來自民營企業，因此鼓勵民間資(zī)本創業和增加投資(zī)，是宏觀調控的重要着力點。

    就宏觀數據整體(tǐ)看，基本符合中(zhōng)國經濟現實，潛在增長率降低是必然結果，這與影響增長的要素構成變化有關，而未來宏觀政策更應注重就業環境改善，而非強調用投資(zī)刺激增長。（劉杉，經濟學博士、中(zhōng)華工(gōng)商(shāng)時報副總編輯）

    附：2014年經濟數據分(fēn)項解讀

    2014年PPI與去(qù)年相比下(xià)跌1.9%，CPI與去(qù)年相比上漲2.0%。

    受貨币政策穩健、食品價格穩中(zhōng)略有波動、全球大(dà)宗商(shāng)品價格低迷等因素影響，2014年我(wǒ)國全年CPI比上年上漲2.0％，年度漲幅創出自2009年以來的新低。

    業内人士分(fēn)析認爲，2014年我(wǒ)國物(wù)價趨穩主要由幾方面因素推動：根據生(shēng)意社的統計，作爲大(dà)宗商(shāng)品的生(shēng)豬價格，在2014年全年就下(xià)跌了14.01％；其次，銀河證券首席經濟學家潘向東分(fēn)析認爲，由于中(zhōng)國經濟增速放(fàng)緩帶動需求弱勢，也抑制了物(wù)價上行趨勢；再次，2014年四季度以來物(wù)價漲幅明顯回落，進一(yī)步奠定全年溫和通脹的格局。一(yī)方面，受到國際大(dà)宗商(shāng)品價格影響，尤其是石油價格加速下(xià)滑，輸入性因素也抑制了物(wù)價上行的勢頭；另一(yī)方面，由于前三季度物(wù)價波動幅度并不大(dà)，翹尾因素減弱，使得四季度物(wù)價變動更爲平穩。

    不過，在2014年，消費(fèi)者仍然感受到一(yī)些商(shāng)品價格令人咋舌的波動：國家統計局數據顯示，蛋及水果2014年漲幅較上年分(fēn)别爲10．4％及18％，成爲各類商(shāng)品漲價的領跑者。

    今年物(wù)價仍将溫和上漲，爲調控留空間

    業内人士預計，總體(tǐ)來看2015年的物(wù)價将仍然處于溫和通脹水平。

    對于PPI的再次下(xià)滑，華泰證券首席經濟學家俞平康認爲，“PPI方面油價的下(xià)跌還是對生(shēng)産資(zī)料價格構成了顯著的打壓，季節性效應可能加劇了生(shēng)産性需求的萎縮，上遊原材料價格多數繼續下(xià)跌，從原材料庫存及産成品庫存周期來看目前國内企業尚處于主動去(qù)庫存階段，需求依然疲軟。”

    “2015年上半年PPI負增長态勢仍将持續。”交通銀行首席經濟學家連平預計，工(gōng)業通縮成爲全球現象，主要能源依賴型和制造業依賴型國家幾乎都步入階段性的工(gōng)業通縮。

    2014年固定資(zī)産投資(zī)回落至15.7%

    民生(shēng)證券管清友認爲，分(fēn)項看，房地産投資(zī)同比增速大(dà)幅回落至10.5%。雖然房地産銷售數據轉暖，但可持續性還有待觀察，高企的存量在建和待售面積意味着房地産投資(zī)短期還難見底，最快也得等到今年下(xià)半年。經濟總需求不足，産能過剩的制造業投資(zī)在13.5%低位徘徊。經濟政策轉向穩增長，但基建投資(zī)力度雖維持高位（20%以上），但尚不夠抵消房地産、制造業投資(zī)回落的合力。

    2014年全年新增信貸9.78萬億元

    統計顯示，2014年我(wǒ)國人民币貸款增加9.78萬億元，不僅比上年多增8900億元，而且高于2009年創下(xià)的9.59萬億元的最高紀錄。

    在信貸創新高的同時，結構有所優化。央行數據顯示，2014年小(xiǎo)微企業貸款增速快于各項貸款平均增速，保障性安居工(gōng)程貸款增速超過五成，産能過剩行業貸款繼續收縮，直接融資(zī)占比也創下(xià)了曆史新高。直接融資(zī)在2014年增長也較快。數據顯示，2014年，非金融企業境内債券和股票融資(zī)合計2.86萬億元，占同期社會融資(zī)規模的17.3%，較上年提高5.5個百分(fēn)點。直接融資(zī)金額和占比雙雙創下(xià)曆史最高水平。亮點還在于2014年企業中(zhōng)長期貸款增長持續上升，尤其是12月份企業新增中(zhōng)長期貸款5289億元，較上月大(dà)幅增加2410億元，專家認爲這會對未來投資(zī)形成支持。

    從央行發布的2014年全年金融數據來看，無論是信貸投放(fàng)還是直接融資(zī)都創下(xià)新高，顯示全社會的融資(zī)總量和流動性較爲充裕，金融對實體(tǐ)經濟的支持力度不減。

    2015年，央行将加大(dà)金融對實體(tǐ)經濟的支持，進一(yī)步降低融資(zī)成本。

    全年進出口總額264335億元人民币，比上年增長2.3%。

    出口穩而不強。除美國以外(wài)的經濟體(tǐ)經濟增速均放(fàng)緩，雖人民币兌美元有貶值壓力，但人民币實際有效彙率仍不斷攀升，再加上融資(zī)環境偏緊和勞動力成本制約，出口内生(shēng)增長動力不強。未來出口的關鍵看“一(yī)帶一(yī)路”和自貿區帶動下(xià)貿易市場拓展和出口退稅等穩外(wài)貿政策。

    附：2015年經濟展望

    IMF首次在中(zhōng)國發布年度報告稱今年GDP增6.8%是打高分(fēn)

    國際貨币基金組織（IMF）今日發布了2015年《全球經濟展望》，并在北(běi)京召開(kāi)記者發布會。鳳凰财經聯合鳳凰衛視對IMF首席經濟顧問兼報告撰寫人布蘭查德（Mr Olivier Blanchard) 進行了專訪，聽(tīng)取他對明年全球經濟的預測，特别是對中(zhōng)國經濟的展望。這是IMF第一(yī)次在中(zhōng)國發布年度經濟展望，之前一(yī)般是在美國或在其歐洲大(dà)本營。布蘭查德說：“在北(běi)京開(kāi)發布會代表了我(wǒ)們對中(zhōng)國的認可和重視。”

    談GDP：6.8%是給中(zhōng)國經濟打的高分(fēn)

    在采訪一(yī)個小(xiǎo)時前，中(zhōng)國2014年GDP數據出爐，較前一(yī)年增長7.4%。布蘭查德很開(kāi)心的表示，IMF之前的預測非常準确，和政府發布的實際數據完全一(yī)緻。

    IMF發布的全球經濟展望對中(zhōng)國2015年GDP預測爲6.8%。較2014年10月發布的2015預測（7.1%）下(xià)降0.3%。而6.8%的經濟增長将創下(xià)中(zhōng)國24年來GDP增速新低。

    然而布蘭查德向鳳凰财經記者表示，下(xià)調對中(zhōng)國的經濟預測并不意味看衰經濟，而是給中(zhōng)國打了一(yī)個高分(fēn)。他表示6.8%的預測是基于中(zhōng)國政府會在房地産市場、财政政策、貨币政策上有所動作，保持經濟穩健的增長。

    談“新常态”：改革雖有風險但前景樂觀

    當談到中(zhōng)國經濟進入“新常态”時，布蘭查德談起了他對中(zhōng)國一(yī)系列經濟改革的看法。他坦率表示，所有的改革都有風險，未來路在何方，以及改革路上會遇到什麽困難都不可預測。但整體(tǐ)來說，他對經濟“新常态”是持積極态度的。他認爲如果外(wài)部條件沒有出現特别波動，保持6%到7%的經濟年增長是完全可能的。

    談油價下(xià)跌：将長時間維持在低油價水平

    布蘭查德在專訪中(zhōng)和随後的記者會上均“濃墨重彩”的提及了油價下(xià)跌的影響。布蘭查德認爲油價下(xià)跌深刻推動了經濟增長，因爲“在石油上花的錢少了，可以把其他的錢放(fàng)在公共投資(zī)上。”

    當記者問到低油價是否可能持續，布蘭查德認爲低油價将成爲未來常态，或許較現在水平略微回升，但再也回不到曾經油價過百的時代了。從6月份的油價過百，到如今油價已跌破50美元，布蘭查德認爲整體(tǐ)來說“石油進口國受惠，石油出口國遭殃。”而中(zhōng)國作爲最大(dà)的石油進口國之一(yī)，油價下(xià)跌幾乎成爲經濟增長的新動力。

    記者會上，布蘭查德再次闡述了他做出“将長期保持低油價”判斷的原因。他認爲opec不減産是油價大(dà)跌的主要原因，而沙特短期内不會改變此決定。此前OPEC限産，沙特不得不限制自己的石油産量，盡管整個OPEC集團受益，自己卻損失良多。這一(yī)次，沙特不願再顧及opec的利益，拒絕減産，将把高油價進行到底。

    談股價大(dà)跌：長遠來看是好事

    昨日，滬深股市大(dà)跌8%，是最近多年以來的最大(dà)跌幅。對此，布蘭查德認爲，“對股票投資(zī)者或許是壞事，對中(zhōng)國經濟是好事。”他認爲股票大(dà)跌的原因是證監會對券商(shāng)做兩融檢查，規範金融市場。他表示，股價下(xià)跌總是一(yī)個不太受歡迎的消息，但一(yī)個規範的金融市場将使中(zhōng)國經濟受益無窮。從長遠來看，政府對資(zī)本市場加強監管和規範會帶來一(yī)個更健康的金融資(zī)本市場，所有資(zī)本市場的投資(zī)者包括中(zhōng)國的股民都将受益。

    談房地産：2015年的最大(dà)挑戰

    布蘭查德認爲整體(tǐ)來說，2015年中(zhōng)國經濟不存在特别重大(dà)的挑戰，但房地産市場存在的問題是政府必須考慮的。房地産市場發展不平衡，政府對土地收入依賴過高，都是需要解決的問題。

    無獨有偶，高盛12月發布的2015全球經濟預報也把房地産調控列爲中(zhōng)國經濟的重中(zhōng)之重。高盛數據顯示，目前中(zhōng)國城市住房閑置率高達20%，遠遠高于其他國家。而同時城市新房的建設速度遠遠超過城市人口增長速度。如何來消化這些房屋成爲中(zhōng)國經濟急需解決的問題。

    談反腐：“打老虎” 有利于經濟平穩發展

    在記者會上，有記者問到如何看中(zhōng)國政府來勢兇猛的反腐“打老虎”。IMF經濟專家表示隻能做簡短評論。他說：“規範的政府監管和深入人心的法制理念将對經濟良性發展非常有利。”毫無疑問，IMF的專家給中(zhōng)國政府“打老虎”投上贊成一(yī)票。

    談2015年經濟：面臨三大(dà)風險

    記者會上，布蘭查德表示2015年中(zhōng)國經濟面臨三大(dà)風險：一(yī)是保持經濟穩健發展，二是在穩健發展的同時加速調整，三是避免經濟突然下(xià)滑。同時處理好三重風險多政府監管水平提出了很高的要求。

    布蘭查德在專訪和後續記者會上釋放(fàng)了一(yī)個信号：看好中(zhōng)國經濟，不太擔憂下(xià)行壓力。記者會的最後，布蘭查德提到，不管美國經濟複蘇如何強勁，永遠不要忽視新興經濟體(tǐ)。“有些新興國家，比如中(zhōng)國，有如此龐大(dà)的經濟體(tǐ)量，還能保持6%到7%的經濟增長，又(yòu)有幾個國家能比呢？”

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