近期以來，随着國際原油價格大(dà)幅下(xià)跌，而作爲工(gōng)業金屬的銅又(yòu)大(dà)幅破位下(xià)行，幾乎所有大(dà)宗商(shāng)品受其影響，紛紛出現創新低的走勢，而前期鋼價在年底之前又(yòu)走出一(yī)波強勁反彈，期貨盤面還出現過漲停的情況，現在幾乎可以判定，那波反彈隻是誘多的走勢，并不代表基本面出現拐點，在經濟預期不妙的前提下(xià)，把握目前的現實基本面才能把握真實的市場走勢，下(xià)面筆者結合當前的大(dà)宗商(shāng)品暴跌爲大(dà)家做些鋼鐵行業基本面的分(fēn)析，希望能對大(dà)家的實際操作有所幫助。

    大(dà)宗商(shāng)品暴跌的背後

    進入2015年後，國際商(shāng)品市場波動劇增。短短10個交易日，美國WTI原油期貨價格下(xià)跌近15%，倫銅跌幅也超10%，其他商(shāng)品也是頹勢盡顯。強勢美元之下(xià)，通縮預期、供給過剩以及中(zhōng)國需求疲軟更将利空放(fàng)大(dà)。

    近期，美國WTI油價自2009年4月以來首次跌破45美元/桶，布倫特原油價格也跌破46美元/桶。除了原油連跌之外(wài)，基本金屬的代表――銅也加入了暴跌行列。倫敦金屬交易所(LME)期銅價格在1月中(zhōng)旬跌破每噸6000美元重要關口，年初至今跌幅超過10%。美元漲勢兇猛，銅價暴跌是必然，如果按照原油暴跌的程度測算，銅至少還能再跌20%。

    在銅和原油的帶領下(xià)，大(dà)宗商(shāng)品幾乎全線受創。包含22種主要商(shāng)品的彭博大(dà)宗商(shāng)品指數已經跌至100下(xià)方，而上次該指數跌至100以下(xià)還是在2002年。

    不過，根據市場市場人士預計，大(dà)宗商(shāng)品價格可能仍未見底，尤其考慮到大(dà)宗商(shāng)品的需求與中(zhōng)國經濟密切相關。彙豐銀行近期将今明兩年中(zhōng)國經濟增速由7.7%及7.6%下(xià)調至7.3%及7.4%，主要因爲内需疲弱導緻通縮壓力上升。

    不僅如此，大(dà)宗商(shāng)品價格暴跌也影響了國内的通脹預期。鑒于過去(qù)一(yī)周石油和商(shāng)品價格進一(yī)步下(xià)跌，再加上内需疲軟，全球經濟狀況亦不樂觀，對于2015年通脹率2.0%的預測仍面臨下(xià)調風險。

    對于後期主要大(dà)宗商(shāng)品價格，多家機構依然繼續看空。美銀美林預計，布倫特油價可能跌至每桶31美元，WTI油價可能跌至32美元。法興銀行則将2015年布倫特原油均價預估從70美元/桶下(xià)調至55美元/桶，并将美國原油價格預估從65美元/桶下(xià)調至51美元/桶。至于銅，高盛的報告顯示，預期中(zhōng)國需求持續疲弱，今年一(yī)季度中(zhōng)LME、上海期貨交易所的庫存也将不斷上升，将對近期銅價形成壓力。

    大(dà)宗商(shāng)品對于全球經濟的影響力獨一(yī)無二。當大(dà)宗商(shāng)品價格下(xià)跌的時候，消費(fèi)者成爲了赢家，制造商(shāng)們則而更希望見到價格上漲。牛熊市的轉換伴随着權利和經濟強弱的交替，如今，這一(yī)重要的轉折點可能已經到來。

    代表商(shāng)品價格基準的彭博大(dà)宗商(shāng)品指數近期跌至12年新低，許多商(shāng)品出現了大(dà)幅下(xià)挫。無論是原油、谷物(wù)、鐵礦石、煤炭還是棉花都難以獨善其身。産能增長和全球經濟增速放(fàng)緩兩大(dà)因素導緻市場出現了明顯的供大(dà)于求。

    而根據IMF最新的研究報告，原油價格每下(xià)跌20美元/桶就可能對全球經濟GDP造成0.5%的影響。油價出現20美元/桶的波動将造成6400億美元的财富轉移，接近全球GDP的1%。由于消費(fèi)者通常隻會将一(yī)半的降價紅利重新投入到消費(fèi)中(zhōng)，因此淨影響可能是全球GDP的0.5%。

    當然，除了原油之外(wài)的其他品種下(xià)跌會放(fàng)大(dà)這種影響力，消費(fèi)者受益會更大(dà)，而制造商(shāng)們則會損失更大(dà)。2011年的時候，大(dà)宗商(shāng)品正處于價格高位，IMF曾經預期巴西在2014年的GDP增長可以達到4%。而随着商(shāng)品價格的重挫，巴西經濟已經陷入停滞狀态。俄羅斯也在油價下(xià)跌的影響下(xià)苦不堪言。

    國與國之間的赢家和輸家泾渭分(fēn)明，2011年食品價格的暴漲令巴西農民歡呼雀躍，周邊國家的窮人卻因此大(dà)大(dà)增加了生(shēng)活成本。同一(yī)國家内的影響也不盡相同。舉個簡單的例子來說，油價下(xià)跌對于航空公司肯定是利好，而石油開(kāi)采公司則必然蒙受損失。

    不過在大(dà)宗商(shāng)品的影響力上，彙率因素也不能忽視。亞洲國家貨币今年大(dà)多對美元保持跌勢，這意味着這些國家在享受油價下(xià)跌的福利上會大(dà)幅縮水。作爲主要的進口國和消費(fèi)國，歐元區在油價下(xià)跌因素上則是有喜有憂。低油價可能會促進消費(fèi)，但是同時又(yòu)會導緻該地區通脹率保持低位。如何保持相對的平衡，對大(dà)多數國家和地區來說都是一(yī)個難題。

    同樣的狀況也出現在其他商(shāng)品之上。和中(zhōng)國密切相關的銅價今年跌勢明顯，但是中(zhōng)國的國家電網卻因此收益。鐵礦石價格低迷導緻大(dà)量中(zhōng)國礦企被迫關門大(dà)吉，與此同時，備受壓力的鋼鐵企業卻可以獲得更爲廉價的原材料。

    大(dà)宗商(shāng)品開(kāi)始長線走弱，新興市場貨币将因此出現重大(dà)洗牌。大(dà)宗商(shāng)品價格下(xià)跌将使得收入從大(dà)宗商(shāng)品生(shēng)産國轉移到大(dà)宗商(shāng)品進口國、大(dà)宗商(shāng)品生(shēng)産國之間也将發生(shēng)相對的财富轉移，從而影響各國的貿易條件。根據高盛分(fēn)析師的估算，貿易條件受負面影響最大(dà)的将是智利比索、挪威克朗、巴西雷亞爾和澳元，韓元和人民币則将受到正面影響。

    鋼廠操作策略解析

    鋼材生(shēng)産企業與鋼貿商(shāng)之間經過長時間的磨合，逐漸形成了市場上常見的幾種合作方式：

    1、代理模式：即代理商(shāng)向鋼廠支付部分(fēn)保證金，并協商(shāng)保證每月或一(yī)年的固定發貨量。條件是鋼企在完成基本合同量後給予代理商(shāng)一(yī)部分(fēn)代理優惠，一(yī)般在幾十到幾百不等。在如今行情低迷情況下(xià)，部分(fēn)鋼廠對代理商(shāng)的協議訂貨量的考核并不嚴格，結算方式上面也按照鋼廠所定的每月或每旬價格給予補差。代表鋼廠有沙鋼、馬鋼，鞍鋼等鋼廠，這也是市場上最爲普遍的一(yī)種方式。

    2、一(yī)單一(yī)議模式：即鋼貿商(shāng)隻要有一(yī)定量的訂貨資(zī)金給予鋼廠即可訂貨，優惠幅度一(yī)單一(yī)議。此模式下(xià)，鋼貿商(shāng)操作比較靈活，根據行情判斷來訂貨。代表鋼廠有西王等部分(fēn)三線鋼廠。

    3、鋼廠直銷模式：一(yī)種是鋼廠不通過鋼貿商(shāng)發貨而直接與終端生(shēng)産企業合作，價格也是一(yī)單一(yī)議；另外(wài)一(yī)種直發模式是需要墊資(zī)的終端生(shēng)産企業通過鋼貿商(shāng)的墊資(zī)來與鋼廠合作，此類價格也是一(yī)單一(yī)議，鋼貿商(shāng)在中(zhōng)間賺取墊資(zī)利息。代表鋼廠有寶鋼等一(yī)線鋼廠。還有一(yī)種直銷模式是指鋼廠在各地設銷售公司，直接面對市場銷售。此方法是作爲鋼廠的輔助銷售方式。代表鋼廠有武鋼，日照等鋼廠。

    對于主流鋼貿商(shāng)來說面對最多的是前兩種合作模式。現今廠商(shāng)銀模式逐漸萎縮，鋼貿商(shāng)資(zī)金日趨緊張，代理模式鋼貿商(shāng)已經越來越不感冒。且現如今在鋼價持續在底部徘徊的行情下(xià)，如果鋼廠補差不到位，鋼貿商(shāng)陸續退出代理模式的可能性非常大(dà)。再來看看一(yī)單一(yī)議模式，鋼貿商(shāng)采取此模式操作靈活度非常高，但缺點是不能保證鋼貿商(shāng)資(zī)源的長期穩定，鋼廠的銷售通道也不能保證穩定經營。且鋼貿商(shāng)一(yī)旦行情誤判将很難保證既得利潤。在此行情下(xià)，鋼廠和鋼貿商(shāng)都急需一(yī)款适合的合作模式來度過目前鋼市的微利時代。

    話(huà)說時勢造英雄，既然現有的合作模式對鋼廠和鋼貿商(shāng)長久合作産生(shēng)了阻礙，那麽就需要鋼廠推出新的銷售策略來适應市場，以應對目前鋼市的微利時代。目前鋼廠陸續推出了各種新的銷售策略。

    1、日照在華東率先推出了代理+市場設庫的銷售模式，此模式算是代理模式的變異。具體(tǐ)操作是代理商(shāng)向鋼廠交一(yī)定保證金，保證每月固定完成一(yī)定量的銷售，并享受所對應的銷售量優惠，優惠額20-66元/噸不等，同時代理量也降到了最低500噸/月。其中(zhōng)與傳統代理商(shāng)模式所不同的是，日照在消費(fèi)地設庫，比如上海，常年庫存保持在2萬噸，用以輻射江浙一(yī)帶。定價模式從原有的旬定價或者月定價變爲每日定價，代理商(shāng)的結算價按照當天的挂牌價來結算，同時沒有傳統的補差。

    2、寶鋼繼續推進原有的直銷模式，而且加大(dà)引入第三方金融服務，加強對客戶的金融服務提高客戶的粘性。

    3、二線鋼廠主要逐步加大(dà)地區銷售公司的直銷力度，将廠内庫存前置到目标市場，通過靈活的銷售手段加快市場反應，但是容易和原有貿易商(shāng)沖突。

    在鋼廠目前銷售模式變形的情況下(xià)，銷售策略也在逐步變化，原先是要求高毛利，現在主要是在鋼價下(xià)行的情況保證穩定的合同量，提高銷售速度和效率已經成爲鋼廠的唯一(yī)選擇，具體(tǐ)的來說，就是經過市場洗禮以後，目前還能正常運行的鋼廠都有雄厚的資(zī)金實力，通過快速響應市場，加大(dà)降價速度和力度，逼迫部分(fēn)實力不濟的鋼廠退出生(shēng)産，進而擴大(dà)自身的市場份額，滿足産能釋放(fàng)的要求，所以今年别希望鋼廠會和以往一(yī)樣，限産保價，今年的市場競争将是最慘烈的，因爲目前鋼廠一(yī)定會開(kāi)閘放(fàng)水，通過降低産品售價拓展自身市場額度，并壓制上遊産品價格，提高鋼材加工(gōng)利潤。

    節前鋼價走勢預測

    根據目前的市場情況，筆者判斷，今年的鋼價低點可能在春節前出現。主要由于進入新年以來，國際原油和金屬銅價格呈現雪崩式下(xià)跌，通縮預期不斷加深，經過近兩年的行情走勢看，鋼價在春節前一(yī)般都會出現低點，今年的春節在二月中(zhōng)旬，一(yī)月份市場貿易量肯定大(dà)幅下(xià)降，原油價格的大(dà)幅下(xià)降，使得鐵礦石的海運費(fèi)也大(dà)幅下(xià)跌，到港成本将繼續下(xià)跌，鋼廠也會有充分(fēn)打壓礦石價格的理由。

    在以往兩年冬儲鋼材的貿易商(shāng)都是以大(dà)幅虧損告終，所以今年根據筆者對市場貿易商(shāng)的觀察，囤貨的很少，大(dà)部分(fēn)庫存都在鋼廠手中(zhōng)，包括鋼廠自身的貿易公司，在不限産的情況下(xià)，鋼廠爲了确保資(zī)金鏈條的正常運行，甯可虧本也會加速出清庫存後，再購買低價原料生(shēng)産，所以鋼價在一(yī)月，二月将會出現階段性的低點，随着低點的出現，鋼價的震蕩幅度也會加大(dà)，在節後将會出現試探性反彈，需要注意的是，國家的大(dà)規模基建投資(zī)将在三月兩會後逐步下(xià)撥到地方，加之立春後，開(kāi)工(gōng)量也會逐漸加大(dà)，将對鋼價起到溫和刺激作用。

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